일라이 릴리 (LLY) 주가, 어디까지 갈까? 마운자로와 젭바운드 모멘텀 집중 분석

최근 제약 바이오 섹터에서 가장 뜨거운 기업을 꼽으라면 단연 일라이 릴리 (Eli Lilly and Company, NYSE: LLY)일 것입니다. 특히 당뇨병 치료제 '마운자로(Mounjaro)'와 비만 치료제 '젭바운드(Zepbound)'의 폭발적인 성장에 힘입어 일라이 릴리의 주가는 연일 새로운 역사를 쓰고 있습니다. 본 블로그 글에서는 일라이 릴리의 현황과 미래 성장 가능성을 심층적으로 분석하고, 향후 주가 전망에 대한 전문가적 견해를 제시하고자 합니다.

일라이 릴리 회사 개요

일라이 릴리는 1876년 설립되어 1901년 법인으로 전환된 유서 깊은 글로벌 제약 회사로, 미국 인디애나에 본사를 두고 있습니다. 주요 사업 분야는 혁신적인 신약의 발견, 개발, 제조 및 판매이며, 특히 신경과학, 내분비학(당뇨병), 항암제 분야에서 강력한 입지를 다져왔습니다. 과거 프로작(Prozac), 시알리스(Cialis), 심발타(Cymbalta)와 같은 블록버스터 의약품을 통해 명성을 쌓았으며, 현재는 당뇨병 및 비만 치료제 시장의 판도를 바꾸고 있는 마운자로와 젭바운드가 핵심 성장 동력으로 부상했습니다.  

 

일라이 릴리는 특히 인슐린 제조 분야에서 막강한 시장 지배력을 보유하고 있으며, 해당 산업 매출의 약 40.6%를 차지하는 것으로 추정됩니다. 주요 제품 포트폴리오에는 마운자로, 젭바운드 외에도 항암제 버제니오(Verzenio), 당뇨병 치료제 휴마로그(Humalog) 등이 포함되어 있습니다. 전 세계 약 125개국에 제품을 판매하고 있으며, 미국을 비롯한 17개국에 생산 시설을 운영 중입니다.  

 

 

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최근 재무 성과 분석

일라이 릴리의 최근 재무 성과는 시장의 기대를 뛰어넘는 강력한 성장세를 보여주고 있습니다.

 

Q1 2025 실적 발표

2025년 1분기 실적 발표에 따르면, 일라이 릴리는 전년 동기 대비 45% 증가한 127억 3천만 달러의 매출을 기록했습니다. 이러한 성장은 주로 마운자로와 젭바운드의 판매량 급증에 기인합니다.  

 

• 주요 제품 매출:
  • 마운자로: 38억 4천만 달러 (전년 동기 대비 113% 증가)  
     
  • 젭바운드: 23억 1천만 달러  
     
  • 버제니오: 11억 6천만 달러 (전년 동기 대비 10% 증가)  
     
• 순이익 및 EPS: 보고 기준 주당 순이익(EPS)은 3.06달러, 비일반회계기준(Non-GAAP) EPS는 3.34달러를 기록했습니다. 이는 인수된 진행 중인 연구개발(IPR&D) 비용 1.72달러가 포함된 수치입니다.  
   
• 매출 총이익률: 보고 기준 매출 총이익률은 82.5%, Non-GAAP 기준으로는 83.5%로 높은 수익성을 유지하고 있습니다.  
   

성장 동력

일라이 릴리의 폭발적인 성장은 마운자로와 젭바운드의 성공적인 시장 안착 덕분입니다. 미국 시장 매출은 49% 증가한 84억 9천만 달러를 기록했으며, 이는 젭바운드와 마운자로의 판매량 57% 증가에 힘입은 결과입니다. 다만, 실현 가격 하락으로 일부 상쇄되었습니다. 미국 외 시장 매출 역시 마운자로를 중심으로 38% 증가한 42억 4천만 달러를 달성했습니다.  

 

비용 분석

성장과 함께 비용도 증가하는 추세입니다.

• R&D 비용: 2025년 1분기 연구개발 비용은 전년 동기 대비 8% 증가한 27억 3천만 달러(매출의 21.5%)로, 초기 및 후기 단계 파이프라인에 대한 지속적인 투자를 반영합니다.  
   
• 마케팅, 판매 및 관리 비용: 신제품 출시 지원을 위한 프로모션 활동 증가로 전년 동기 대비 26% 증가한 24억 7천만 달러를 기록했습니다.  
   
• IPR&D 비용: 2025년 1분기에는 스콜피온 테라퓨틱스(Scorpion Therapeutics, Inc.)의 PI3Kα 억제제 프로그램 STX-478 인수와 관련된 15억 7천만 달러의 IPR&D 비용이 발생하여 EPS에 영향을 미쳤습니다.  
   

2025년 연간 가이던스

일라이 릴리는 2025년 연간 매출 가이던스를 580억 달러에서 610억 달러 사이로 유지했습니다. 다만, 1분기에 발생한 IPR&D 비용 및 지분 투자 손실 등으로 인해 보고 기준 EPS 가이던스는 20.17달러에서 21.67달러로, Non-GAAP EPS 가이던스는 20.78달러에서 22.28달러로 하향 조정되었습니다.  

 

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핵심 성장 동력: GLP-1 비만/당뇨 치료제 시장

일라이 릴리의 현재와 미래를 견인하는 가장 중요한 동력은 GLP-1(Glucagon-like peptide-1) 계열의 비만 및 당뇨병 치료제 시장입니다.

GLP-1 시장 규모 및 전망

GLP-1 시장은 전례 없는 성장세를 보이고 있습니다. TD Cowen의 분석에 따르면, 전 세계 GLP-1 시장 규모는 2030년까지 1,390억 달러에 이를 것으로 전망되며, 이는 당뇨병 치료제 시장의 8%, 비만 치료제 시장의 2% 침투율을 가정한 수치입니다. Grand View Research는 GLP-1 작용제 체중 감량 약물 시장이 2024년 138억 4천만 달러에서 2030년 488억 4천만 달러 규모로 성장하며, 연평균 성장률(CAGR) 18.54%를 기록할 것으로 예측했습니다. 이러한 전망은 전 세계적으로 증가하는 비만 인구와 건강에 대한 인식 개선, 그리고 GLP-1 약물의 강력한 임상적 효능에 기반합니다.  

 

마운자로 (Mounjaro) 및 젭바운드 (Zepbound)의 성공

일라이 릴리의 티르제파타이드(tirzepatide) 성분 약물인 마운자로(당뇨병)와 젭바운드(비만)는 GLP-1 시장의 게임 체인저로 평가받고 있습니다. 이들 약물은 GLP-1 수용체뿐만 아니라 GIP(glucose-dependent insulinotropic polypeptide) 수용체에도 작용하는 이중 작용제로, 기존 GLP-1 단일 작용제보다 우수한 혈당 강하 및 체중 감량 효과를 보이는 것으로 알려져 있습니다.  

 

2025년 1분기 마운자로 매출은 38억 4천만 달러, 젭바운드 매출은 23억 1천만 달러를 기록하며 회사 전체 매출 성장을 견인했습니다. 특히 경쟁사인 노보 노디스크(Novo Nordisk)의 세마글루타이드(semaglutide) 성분 약물인 오젬픽(Ozempic, 당뇨병) 및 위고비(Wegovy, 비만)와의 경쟁에서 우위를 점하고 있다는 분석이 나오고 있습니다. BMO Capital Markets는 일라이 릴리가 노보 노디스크를 추월하고 있으며, 마운자로와 젭바운드가 미국 시장에서 오젬픽과 위고비의 점유율을 지속적으로 잠식할 것으로 예상했습니다. 실제로 SURMOUNT-5 임상 연구 결과, 젭바운드는 위고비보다 체중 감량 효과가 47% 더 우수한 것으로 나타났습니다 (젭바운드 20.2% 감량 vs. 위고비 13.7% 감량, 72주차). 이러한 임상적 우위는 의사들의 처방 선호도 변화로 이어질 가능성이 높습니다.  

 

생산 능력 증설 및 공급망 관리

폭발적인 수요 증가에 따라 생산 능력 확보는 GLP-1 시장 경쟁의 핵심 요소로 부상했습니다. 일라이 릴리는 생산 시설 확충에 대규모 투자를 단행하고 있으며, 2024년 10월 FDA는 마운자로와 젭바운드의 공급 부족 사태가 공식적으로 해결되었음을 확인했습니다. 일라이 릴리는 2025년 상반기에 2024년 상반기 대비 최소 60% 더 많은 인크레틴 제제 생산을 목표로 하고 있다고 밝혔습니다. 안정적인 공급망 확보는 시장 수요를 충족시키고 경쟁사 대비 우위를 유지하는 데 결정적인 역할을 할 것입니다. 이는 단순히 생산량을 늘리는 것을 넘어, 복제약(compounded drugs) 시장의 잠식을 막고 브랜드 가치를 지키는 중요한 방어선이기도 합니다.  

 

특허 현황

티르제파타이드의 핵심 물질 특허는 2036년에 만료될 예정이며, 제형 및 투여 방법 등에 대한 후속 특허를 통해 2041년까지 특허 보호가 연장될 수 있습니다. 이는 장기간 안정적인 수익 창출을 위한 기반이 됩니다.  

 

미래 성장 잠재력: 파이프라인 분석

일라이 릴리는 현재의 성공에 안주하지 않고 지속적인 성장을 위한 강력한 파이프라인을 구축하고 있습니다.

경구용 GLP-1 제제: 오르포글리프론 (Orforglipron)

가장 주목받는 파이프라인 중 하나는 경구용 GLP-1 작용제인 오르포글리프론입니다. 주사제에 대한 거부감이 있는 환자들에게 편리한 투약 옵션을 제공할 수 있다는 점에서 시장의 판도를 바꿀 잠재력을 지니고 있습니다. 오르포글리프론은 제2형 당뇨병 환자를 대상으로 한 ACHIEVE-1 3상 임상에서 위약 대비 통계적으로 유의미한 효능과 주사형 GLP-1 제제와 일관된 안전성 프로파일을 입증했습니다. 경구용 제제의 성공은 GLP-1 시장에서의 리더십을 더욱 공고히 하는 계기가 될 것입니다.  

 

기타 유망 파이프라인

일라이 릴리는 GLP-1 외에도 다양한 치료 영역에서 혁신적인 신약 개발에 매진하고 있습니다.

• 항암제: 유방암 치료제 후보물질 이mlunestrant, KRAS G12C 억제제 olomorasib, 항체-약물 접합체(ADC) LY4170156 등이 임상 개발 단계에 있습니다. 특히 olomorasib은 비소세포폐암(NSCLC) 환자 대상 1/2상 임상에서 긍정적인 중간 결과를 발표했습니다.  
   
• 알츠하이머 치료제: 도나네맙(Donanemab)은 비록 최근 자료에서는 구체적인 언급이 적지만, 알츠하이머병 치료제 시장에서 큰 기대를 받고 있는 주요 파이프라인 중 하나입니다.

R&D 투자 전략

일라이 릴리는 매출의 상당 부분을 R&D에 재투자하며 미래 성장 동력 확보에 주력하고 있습니다. 2025년 1분기 R&D 비용은 매출의 21.5%에 달하는 27억 3천만 달러였습니다. 또한, 스콜피온 테라퓨틱스의 항암제 후보물질 인수와 같이 외부 기술 도입을 통한 파이프라인 강화에도 적극적입니다. 이러한 R&D 투자는 장기적인 성장 잠재력을 높이는 핵심 요소입니다.  

 

주가 영향 요인 및 리스크 분석

일라이 릴리의 주가에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요인과 잠재적 리스크는 다음과 같습니다.

거시 경제 환경

• 금리 변동성: 금리 인상은 기업의 자금 조달 비용을 높이고, 특히 성장주의 경우 미래 현금 흐름의 현재 가치를 할인하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 부채 수준이 높은 제약사는 금리 변동에 더욱 민감할 수 있습니다.  
   
• 인플레이션 영향: 인플레이션은 원자재, 인건비, R&D 비용 등을 상승시켜 제약사의 수익성을 압박할 수 있습니다. 또한, 미국의 인플레이션 감축법(IRA)은 약가 인하 압력으로 작용할 수 있습니다.  
   

규제 환경 변화

• 약가 협상 (IRA): IRA는 메디케어(Medicare)가 특정 고가 의약품에 대해 제약사와 직접 약가를 협상할 수 있도록 허용하고 있습니다. 이는 마운자로, 젭바운드와 같이 매출 기여도가 높은 GLP-1 약물의 장기적인 수익성에 상당한 영향을 미칠 수 있는 규제 리스크입니다. 실제로 GLP-1 계열 약물이 다음 협상 대상이 될 가능성이 높다는 전망도 나오고 있습니다.  
   
• 복제약 문제: 과거 GLP-1 약물의 공급 부족 사태로 인해 복제약(compounded drugs) 사용이 일시적으로 허용되었으나, FDA가 공급 부족 해결을 선언함에 따라 이러한 복제약 사용에 대한 규제가 강화될 예정입니다. 이는 브랜드 의약품에는 긍정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.  
   

경쟁 심화

GLP-1 시장의 높은 성장 잠재력은 치열한 경쟁을 유발하고 있습니다. 노보 노디스크는 여전히 강력한 경쟁자이며, 화이자(Pfizer), 암젠(Amgen) 등 다른 대형 제약사들도 GLP-1 시장 진입을 노리고 있습니다. 경쟁 심화는 가격 압박 및 시장 점유율 하락으로 이어질 수 있습니다.  

 

특허 만료 리스크

현재 주력 제품인 티르제파타이드의 특허는 비교적 장기간 유효하지만(2036년 물질 특허 만료, 후속 특허로 2041년까지 연장 가능) , 장기적으로는 특허 만료에 따른 제네릭 경쟁 심화 리스크가 존재합니다. 이는 애널리스트들이 지적하는 잠재적 위험 요인 중 하나입니다.  

 

일라이 릴리 주가 전망

애널리스트 평가 및 목표 주가

월스트리트 애널리스트들은 일라이 릴리에 대해 전반적으로 긍정적인 시각을 유지하고 있습니다.

• Fintel에 따르면, 2025년 6월 2일 기준 애널리스트들의 평균 1년 목표 주가는 990.59달러이며, 최저 681.75달러에서 최고 1,249.50달러의 범위를 보입니다.  
   
• Public.com은 36명의 애널리스트를 기준으로 '매수(Buy)' 컨센서스를 제시하고 있으며, 이 중 36%가 '강력 매수(Strong Buy)', 47%가 '매수(Buy)' 의견을 나타냈습니다. (해당 자료의 목표 주가 $690.81은 현재 주가 및 다른 출처와 괴리가 있어 보이며, Fintel의 데이터가 더 최근 상황을 반영하는 것으로 판단됩니다.)  
   

긍정적 요인

• 압도적인 GLP-1 시장 성장: 마운자로와 젭바운드의 폭발적인 매출 성장세 지속.  
   
• 경쟁 우위: 노보 노디스크 대비 임상 데이터 우위 및 시장 점유율 확대 가능성.  
   
• 강력한 파이프라인: 경구용 GLP-1 제제 오르포글리프론의 성공 기대감 및 항암제 등 다양한 분야의 유망 후보물질.  
   
• 생산 능력 확대: 공급 부족 문제 해결 및 늘어나는 수요에 대한 적극적인 대응.  
   

잠재적 리스크

• 규제 압력 심화: IRA 약가 협상 본격화에 따른 수익성 악화 우려.  
   
• 경쟁 환경 변화: 후발 주자들의 시장 진입 및 경쟁 심화.  
   
• 거시 경제 불확실성: 금리 및 인플레이션 등 거시 경제 변수의 부정적 영향 가능성.  
   
• 높은 밸류에이션 부담: 현재 주가수익비율(P/E) 등 밸류에이션 지표가 높은 수준을 유지하고 있어, 성장세 둔화 시 주가 조정 압력이 커질 수 있습니다.  
   

결론

일라이 릴리는 마운자로와 젭바운드라는 강력한 성장 엔진을 바탕으로 제약 바이오 업계의 혁신을 이끌고 있습니다. GLP-1 시장의 압도적인 성장세와 더불어 오르포글리프론을 비롯한 유망한 파이프라인은 장기적인 성장 잠재력을 뒷받침합니다. 생산 능력 확대를 통해 공급 우려를 해소하고 시장 지배력을 강화하려는 노력 또한 긍정적입니다.

그러나 높은 밸류에이션에 대한 부담, IRA로 대표되는 약가 인하 압력, 그리고 치열해지는 경쟁 환경은 투자 시 반드시 고려해야 할 위험 요인입니다. 특히, GLP-1 약물이 향후 약가 협상 대상에 포함될 경우 장기적인 매출 성장세가 예상보다 둔화될 가능성도 배제할 수 없습니다.

종합적으로 볼 때, 일라이 릴리는 단기적인 변동성에도 불구하고 장기적인 성장 스토리가 유효한 매력적인 투자 대상임에는 분명해 보입니다. 다만, 투자자들은 회사의 성장 전략, 파이프라인 진행 상황, 규제 환경 변화 등을 면밀히 주시하며 신중한 투자 결정을 내릴 필요가 있습니다. 특히 현재의 높은 주가 수준은 미래의 높은 성장 기대감을 상당 부분 반영하고 있음을 인지해야 합니다.

 

 

 

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